6月12日下昼，在腾讯音乐文娱集团（下文简称“腾讯音乐”）告示收购喜马拉雅的两天后，该公司港股盘中市值一度越过百度市值。但戒指港股收盘，腾讯音乐飞腾3.51%至75.15港元，市值为2328亿港元；百度下降1.1%至85.8港元，市值为2359.6亿港元开云体育，两家公司的市值差距在30亿港元傍边。

事实上，在已往几周期间里，腾讯音乐与百度的市值差距在20亿好意思元并握住减弱。现在百度市盈率为8倍，腾讯音乐市盈率约在23倍。

百度和腾讯音乐隔离于2021年3月和2022年9月先后在香港二次上市，两家公司二次上市首日市值隔离为超7000亿港元和超600亿港元。和二次上市首日比较，现在百度港股市值减少超60%，腾讯音乐港股市值飞腾超280%。如今，垂直鸿沟龙头的市值一度越过如故的传统搜索巨头，意味着互联网流量形状的深层重构，也揭示出互联网投资逻辑的范式逶迤。

逆袭背后

专路子理味的是，百度和腾讯音乐隔离在PC互联网期间和移动互联网期间主导了汇注音乐的竞争形状。

已往，百度曾凭借MP3搜索和千千静听成为PC期间音乐分发的巨头。但跟着音乐版权环境的变化和版权成本讨论，百度在2015年拆分音乐业务与太合音乐统一，退出音乐市集的主流竞争。尔后，百度的要点连续转至O2O、自动驾驶到AI。几年前，它还曾加码投资网易云音乐。

在汇注音乐大战中，资金实力淳朴的腾讯音乐与环球、索尼、华纳等一系列唱片巨头达成深度合营，造就起版权壁垒；同期完成对酷狗、酷我、喜马拉雅等计策并购，以及全民K歌等酬酢布局，整合 PC 与移动期间的用户基础；它还与 Spotify交叉抓股切入公共流媒体市集，再到SM文娱等国际布局，如今成长为公共音乐产业链上的远大玩家。

从两家公司最新的第一季度财务数据来看，百度的营收（325亿元）是腾讯音乐（73.6亿元）的4倍多，但腾讯音乐的营收增速（8.7%）高于百度（3%）；在净利润上，不管是否在好意思国通用管帐准则下，百度净利润是腾讯音乐3倍傍边，腾讯音乐的净利润增速为22.8%，百度净利润增速42%，但在非好意思国通用管帐准则下百度净利润下滑8%。

深刻两家企业的业务结构，在线音乐劳动是腾讯音乐的中枢业务，亦然驱动合座营收增长的主要能源。一季度在线音乐劳动收入同比增长15.9%至58亿元东谈主民币。比较之下，百度搜索告白收入增长乏力，其最主要的收入开端在线营销业务营收为东谈主民币160亿元，同比减少6%。

但腾讯音乐的另一伟业务酬酢文娱劳动靠近较大压力。本年一季度，该业务营收同比下滑11.9%，降至15.5亿元。而百度非在线营销收入同比增长40%至东谈主民币94亿元，这主要来自智能云业务拉动。

不错说，数字音乐市集抓续增长，是腾讯音乐市值跃升的中枢驱能源。坚硬的用户基数为平台提供了安靖的流量池，而用户付费习尚的教训则径直逶迤为贸易价值。

百度手脚已往中国搜索市集的永久霸主，正靠近业务转型的阵痛。一位搜索从业者对第一财经记者暗示，已往的搜索引擎的贸易模式本体上是流量分发的“中介经济”，但如今AI原生搜索的崛起正在改写游戏律例，从信息检索到学问出产的跃迁，搜索成为出产力用具，例必将会对传统主业搜索的告白模式带来影响。

各有挑战

腾讯音乐与百度的市值差距，本体上是两种贸易模式的价值评估。前者代表垂直鸿沟的深度运营，后者代表期间平台型生态延迟模式。尤其是连年来百度主业搜索进口价值被短视频、酬酢、AI搜索等平台稀释，AI期间进入需要抓续输血，百度的市值连年来出现下滑。

一位科技行业不雅察东谈主士对第一财经记者评价，腾讯音乐的市值增长反应了本钱对“垂直鸿沟盈利笃定性”的招供，它通过版权壁垒和用户付费习尚培养，其收入结构从依赖直播打赏转向更安靖的订阅劳动，同期借助一系各国际化投资布局怒放念念象力；而百度的市值变化则体现了本钱对 “期间平台永久答复” 的严慎：尽管 AI 期间布局具备计策前瞻性，但从研发进入到贸易变现的周期长，且中间靠近期间迭代等风险。

百度的计策要点已转向AI。在大模子鸿沟，百度“起个大早”，但伴跟着字节豆包、阿里通义千问等竞争敌手的发力，尤其在本年第一季度，“黑马”DeepSeek掀起了大模子的牌桌，迫使公共大模子厂商再行校准竞争维度。

投资者关爱百度AI业务的贸易化远景。从事迹看，2025年第一季度，百度智能云业务收入同比增长42%，萝卜快跑自动驾驶劳动订单量冲突1.4亿单。但这些新兴业务仍处于进入期，对合座营收孝敬有限，行业竞争格外浓烈，百度能否凭借期间上风解围，现在看仍需一场“长跑”。

紧如果百度连接留在AI牌桌的独一契机。据记者了解，百度将于下半年发布文心大模子的5.0版块，并加大AI诓骗贸易化本质。在百度里面，百度文库、网盘等老业务也在AI的加抓下长出“新芽”。

尽管市值越过百度，腾讯音乐也并非莫得挑战。戒指本年一季度，其在线音乐月活跃用户数已连气儿屡次出现同比下降。

从音乐市集看，以抖音为代表的短视频平台对音乐消耗场景重构，对传统音乐平台的用户时长造成挤压。此外，字节系“汽水音乐”借重抖音成为搅拌行业的诓骗，网易云音乐以较强的社区黏性与用户热情衔接紧追不舍。

此前海豚智库分析败露，从2024年下半年启动，汽水音乐昭小心启攻势，多数践诺后半年 MAU（月活跃用户量）翻倍，本岁首贴近1亿大关，霸占越来越多的年青东谈主群体。

值得防护的是，两家企业殊途同归地将视力投向国际：腾讯音乐近期通过入股SM文娱布局亚洲音乐市集，百度则在中东、欧洲等鼓动萝卜快跑等名堂，这些国际化尝试或可能成为下一个增长变量。

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刘佳

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